收益利益不断高增加,天虹股份

作者: 关于财经  发布:2019-09-30

公司零售主业向好,地产结算增厚业绩,新业态快速发展,新零售合作值得期待,公司业绩有望维持较快增长。

投资建议:同店利润增速拐点显现,配套地产销售增厚公司业绩,长期或将受益于中航系国改推进。新零售背景下,公司率先推进业态创新升级,同店利润增速拐点显现,新开门店占比提升有望带动收入增速回升。考虑配套地产销售释放业绩,预计公司2017-2019年EPS为0.79,0.96和1.19元,参考可比公司估值给予2017年24XPE,对应目标价18.96元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    投资建议:公司零售主业向好,地产结算增厚业绩,新业态快速发展,新零售合作值得期待,公司业绩有望维持较快增长。我们上调2017-2019年EPS预测至0.90(+0.04)/1.07(+0.02)/1.29(+0.01)元,给予2018年22XPE,上调目标价至23.5元,维持“增持”评级。

    新零售转型升级效果明显,同店利润增速拐点显现。公司已形成“百货+超市+X”经营模式,截至2017Q1拥有综合百货67家,购物中心4家,便利店160家。新零售背景下,公司引领百货业态创新,购物中心和君尚增长迅猛,2016年可比店利润增速高达9.73%,2017Q1增速继续扩大至10.28%。在中高端消费结构性复苏的背景下,同店利润增速好转趋势有望持续。随着便利店业态规模扩大、布点加密,减亏扭亏可期。定位于中高端市场的都会生活超市sp@ce正式亮相,有望与现有百货、购物中心业态形成有效互补。

    购物体验化、数字化升级,零售主业向好、地产结算带动收入高增速。公司2017年营业收入185.36亿元,同比增长7.31%,归母净利润7.18亿元,同比增长37.03%。2017Q4收入56亿元,增速13.85%,净利润2.26亿元,增速40.37%。2017Q4收入增速较前三季度提升9.14pct,一方面由于公司零售业态升级、主业向好,预计四季度公司同店增速有望转正(前三季度-1.8%);另一方面公司综合体房产销售继续结算,2017-2019年总计有望贡献超20亿收入增量,2017H1结算2.2亿,全年或超5亿,对应利润约6000-7000万,显著增厚业绩。

    配套地产销售有望增厚公司业绩,长期或将受益中航系国改推进。公司在建64万方城市综合体开业在即,根据测算,配套地产销售有望在2017-2019年合计贡献约2.3亿元利润增量。公司作为中航系旗下非军工类上市公司,长期或将在中航集团“瘦身健体、提质增效”的进程中实现混改提效和业绩估值双升。

    超市、便利店业态快速发展,国企改革快速推进。公司打造场景化、餐饮化新型超市sp@ce,加大供应链建设,积极顺应新零售发展趋势,提升购物体验和效率,拥有约170家便利店门店,贴近社区服务消费者。中航系国改持续推进,公司2017年底推出员工持股计划,激励机制进一步优化,高管与核心员工参与,拟增持不超过1.18亿元,已增持0.77亿元,均价16.62元。阿里、腾讯加速入股线下企业,公司作为全国性优质百货企业价值凸显,新零售合作值得期待。

    风险提示:消费低迷拖累同店增长;新开门店或业态培育不及预期等。

    催化剂:线下百货行业复苏,新零售线上线下合作可能性

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