欧元处于周期性涨势初期,欧元不可能再跌至周

作者: 关于财经  发布:2019-09-30

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  FX168财经报社(香港)讯 法国兴业银行(SocGen)周五(7月8日)撰文称,欧元/美元不可能再跌至周期性的低位,原因有以下三个:

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  第一:较美国和英国来讲,欧元区成员国的国债收益率更加接近于较低的名义收益率。这种情况可能引发的后果就是,欧元可能将成为对抗货币贬值的“避险货币”;

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  文章指出,尽管英国脱欧对欧元区经济前景造成冲击,但是欧洲央行的欧元贸易加权汇率自6月23日以来持续持平。这恐怕成为欧元/美元不会大跌的原因之一。

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  第二:相对于强势的欧元来讲,欧洲央行短期内在货币政策上或存在一定程度的限制。这也是我行预计欧元/美元不太可能在未来一年跌至周期性低位的一个关键原因;

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  第三:欧元/美元的走势更多的取决于美联储的加息预期而不是欧洲央行的货币政策。在脱欧担忧引发的不确定性加剧的大环境之下,美联储的加息之路恐怕已被堵上,这对于欧元/美元的跌势启动一定的限制作用。

  FX168财经报社(香港)讯 接下来几年欧元兑美元看似势将进一步大幅上扬,尤其是如果历史可以提供借鉴,宏观政治前景可以提供动力的话。

  文章还这指出,自英国脱欧以来,首当其冲的非英镑莫属,但是其跌势仍然相对有序,并没有迹象表明英镑正处于恐慌性贬值状态。与英镑贬值不同的就是欧元的走强。

  过去两年半中,欧元/美元交投于1.05至1.115狭窄区间之内。ACIMA Private Wealth董事总经理兼首席投资官、University of Richmond助理教授Ardavan Mobasheri认为,汇价近期突破1.15预示着欧元未来将迎来重大涨势。 

  法国兴业银行表示,欧洲央行的欧元名义贸易加权汇率在过去一年上涨了4%,而今年迄今则上涨了2.4%,虽然自2016年4月以来,欧元并未出现升值,但是仍然交投于年度高位。

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  回顾更长期内,汇率展现出多年周期性,涨势与跌势持续六年甚至更长时间。

  (图片来源:法国兴业银行、欧洲央行、FX168财经网)

  这一情形发生在过去两个周期中,当前的周期中看似也是如此。通过重建2001年之前的欧元等价货币货币和自此以来的欧元货币本身,我们注意到汇率保持相对稳定。这三个周期中都以强势美元时期开始,周期分别持续了6.25年、7.75年和6.25年。 

  最后,法国兴业银行在报告中称,预计欧元/美元在今年第三季度末将交投于1.10水平,而在第四季度则将交投于1.08水平,而明年第一季度则交投于1.05水平。

  在前两个周期中,欧元或其等价物价在随后的7.25年和7.75年中收复了所有跌势。第三次周期已经过半,欧元可能处于多年升值阶段的初期。

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  在第一个周期中,受时任美联储主席Paul Volcker的激进货币紧缩、通胀率崩跌和“实际”收益率大幅上涨所提振,美元强势上涨。1985年广场协议和美元贬值政策实施之后,欧元等价货币在1990-91年之前升值,随后触顶并于1992年完成了首个周期。

  在第二次周期中,由于科技繁荣促使生产力提高,美元在前半个周期中上涨。随后的欧元升值延续至金融危机期间,这在很大程度上归功于美国财政前景的恶化、布什总统的减税政策、军事支出的增加以及美联储在危机早期的激进减税政策。

  第三个周期再次始于2009年美元的升值,一直延续至今年初,因此期间美国经济表现优于欧洲,欧洲不得不应对一个又一个的冲击,这些冲击始于希腊债务危机,最终导致英国脱欧。

  如果我们相信美元的力度并认为第三个周期中的前半部分已经结束,那么其兑欧元多年的贬值期即将降临,那么这一结果的主要驱动力有哪些?驱动力有三个:

  相对经济表现。未来几年,欧元区经济增长前景势将优于美国。在其经济周期中,欧元区在近两年内表现滞后,当前正获得动能奋起直追。 

  相对货币政策。与相对经济地位相当,欧元区货币政策立场也落后于美国,相信未来几年也会收敛,因美国接近货币紧缩周期的末尾,与此同时欧洲央行也处于货币紧缩周期的早期。 

  相对贸易立场。欧洲看起来将与日本、中国和其他国家达成贸易协议,在英国脱欧后加强联系,而美国则正在退出或削弱现有的贸易协定,威胁要征收关税。美国政府越来越多地认为“公平贸易”应该是“平等贸易”而不是“自由贸易”,其将需要通过真正的“以邻为壑”的货币贬值的方法来让美元贬值以达到在短期内显著改善贸易平衡的目标。 

  虽然从短期技术角度来看,欧元非常超买,市场的起伏或会引发一些有趣的波动性,但基本面表明未来几年欧元将限制升值。

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